21年归母净利润同比增加34.5%，4Q21单季成绩环比下滑。公司发布年报，21年营收18.61亿元(YoY+30.6%)，归母净利润3.89亿元(YoY+34.5%)，扣非后归母净利润3.80亿元(YoY+36.0%)；其间4Q21营收4.04亿元(YoY-5.7%，QoQ-16.4%)，归母净利润5920万元(YoY-23.8%，QoQ-44.8%)。公司21年成绩高增加得益于：1)5G、消费电子、新能源轿车等范畴加快速度进行开展带动MLCC需求走强，公司订单足够；2)公司继续扩展产能，推动精细化办理、降本增效。但公司4Q21营收、归母净利润同比有所下滑，首要受下流MLCC需求动摇、原材料本钱上升、人民币继续增值等外部坏因影响。

  受运费调整、原材料提价等要素影响，21年毛利率同比下滑2.40pct。公司21年毛利率同比下滑2.40pct至38.27%，首要系：1)运费及报关费4709万元从销售费用调整至运营本钱；2)上游原材料价格继续上涨。分事务来看，21年纸质载带营收13.35亿元(YoY+28.7%)，毛利率42.59%(YoY-0.26pct)；胶带营收2.66亿元(YoY+28.8%)，毛利率35.59%(YoY-8.16pct)；塑料载带营收1.13亿元(YoY+50.2%)，毛利率30.39%(YoY-9.65pct)；离型膜营收1.12亿元(YoY+26.7%)，毛利率9.34%(YoY-5.92pct)，21年石化类大宗产品大幅提价，公司外购基膜本钱上升，导致离型膜产品毛利率处于较低水平。扩产项目发展顺畅，离型膜产品活跃拓宽中高端商场。离型膜方面，3条进

  产线将在基膜自产后逐渐开释产能，后续公司将择机在安吉基地新增2条进口产线条进口产线，一起在准备规划天津生产基地，配套三星电机等周边客户；公司离型膜产品将于Q1末送样三星电机，有望于Q2验证通往后完成供货。纸质载带方面，公司第五条电子专用原纸生产线月投产，达产后公司纸质载带产能将跃升到12万吨/年。此外，公司年产420万卷胶带扩产项目按计划推动；塑料载带产线亿米塑料载带项目顺畅完成；CPP膜于21年9月完成批量供货。

  出资主张：咱们看好公司薄型载带全产业链可控的中心竞赛优势，一起看好公司中高端离型膜产品逐渐切入三星电机、村田等世界客户，估计公司22-24年经营收入同比增加38.6%/34.6%/33.3%至25.79/34.72/46.30亿元，归母净利润同比增加29.7%/36.7%/35.4%至5.04/6.90/9.34亿元，对应PE分别为19.6/14.3/10.6倍，保持“买入”评级。

  危险提示：MLCC需求没有抵达预期；上游原材料价格动摇；公司离型膜、离型膜基膜产能开释或客户开辟没有抵达预期。