方邦股份自上市以来一直相对平稳，这个公司发展很好，核心技术也有今天就给大家伙儿一起来分享一下方邦股份这一标的。

  广州方邦电子成立于2010年，是国内首家集电磁屏蔽膜、导电胶、锂电池负极集流体、极薄柔性铜箔等新材料的研发、生产、销售和服务为一体的高新技术企业。

  方邦电子主营业务为高端电子材料的研发、生产及销售，专注于提供高端电子材料及应用解决方案。现有产品有电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔等，属于高性能复合材料，其中电磁屏蔽膜是公司2016-2018年的主要收入来源，占比分别为99.41%、99.23%、98.78%。

  2014 年方邦电子推出新型电磁屏蔽膜 HSF-USB3 系列，屏蔽效能进一步提升，同时可大幅度降低信号传输损耗，降低传输信号的不完整性，能够很好的满足下游应用更高的技术方面的要求，进一步拓宽电磁屏蔽膜的应用领域，可应用于5G 等高频领域，成为少数掌握超高电磁屏蔽效能、极低插入损耗技术的电磁屏蔽膜制造商之一，完善了我国FPC产业链。

  1、FPC是以聚酰亚胺或聚酯薄膜为基材制成的一种具有高度可靠性、绝佳的可挠性印刷电路板，具有配线密度高、重量轻、厚度薄的特点。

  2、 PCB是印制电路板，一般用FR4做基材，也叫硬板，是不能弯折、挠曲的，一般应用在一些不需要弯折需要比较硬强度的地方，如电脑主板、手机主板等。FPC简称软板，属于PCB的一种，一般用PI做基材，是柔性材料，能随意进行弯折、挠曲，一般应用在需要重复挠曲及一些小部件的链接，如翻盖手机翻盖弯折的部分、打印机连接打印头的部位、各种模组等。

  3、可挠性是指物体受力变形后，在作用力失去之后能够保持受力变形时的形状的能力。

  4、电磁屏蔽膜是一种电磁屏蔽材料，目前主要使用在于关键电子元器件FPC及相关组件中，是 FPC 的重要原材料。

  5、电子元器件在运行过程中会产生电磁波，电磁波会与电子元器件作用形成电磁干扰。超高电磁屏蔽效能就是指对电磁干扰的屏蔽效果更好。插入损耗即信号传输损耗 ，极低插入损耗技术是指大幅度降低信号传输损耗，降低传输信号的不完整性。

  方邦电子处于产业链的中游，上业供应树脂、橡胶、导电粒子、铜钯、 镍钯、原膜、包装材料等原材料和配件。下业主要为FPC行业，下游应用领域最重要的包含消费电子、汽车电子和通信设施等。方邦电子处于产业链中游，产品销量受下业需求影响较大。

  全球FPC行业发展概况随只能手机、电脑、可穿戴设备、汽车电子等现代电子科技类产品的发展，FPC产值整体呈上涨的趋势。根据 Prismark 的统计，2017年全球FPC产值为 125.2亿美元，同比增长14.9%，占印制线%，全球 FPC产值整体呈上涨的趋势。消费电子科技类产品、汽车电子科技类产品、通信设施是 FPC 三大应用领域，其轻薄化趋势日益显现，能预见，未来FPC的市场需求将维持一定的上涨的速度。从2003-2017年全球PCB及FPC行业市场规模图表中能够准确的看出，近六年来FPC占比维持在20%左右，考虑到FPC下游应用领域消费电子科技类产品、汽车电子科技类产品、通信设施市场很成熟，格菲研究院预计未来PCB行业保持稳中有增趋势，FPC占比将在20%的基础上保持稳定增长。

  由于具有成本优势，再加上本土FPC厂商持续不断的发展壮大，近年来中国慢慢的变成为FPC主要产地，中国地区FPC产值占全球的比重不断的提高，据Prismark的数据，2016年中国FPC行业产值达到46.3亿美元，中国地区 FPC（含外资企业）产值占全球的比重从2009年23.7%已增至2016年42.5%，2017年全球FPC行业产值达到125.2亿美元。格菲研究院经过分析认为随着国内技术越来越成熟，再加上成本优势，预计未来中国地区FPC产值占全球比重还将继续提升，国产替代趋势明显。

  电磁屏蔽膜属于电子材料中的细致划分领域，主要使用在于消费电子科技类产品、汽车电子科技类产品、通讯设备三大领域。

  随着智能手机时代到来，由于手机功能增加，传输信号频率高、速率快，须更好地对手机中的 FPC 进行电磁屏蔽，导致电磁屏蔽膜在智能手机中的应用迅速增加。随着电子科技类产品技术的发展，电磁屏蔽膜的应用向汽车电子、可穿戴设备等领域拓展。随着未来消费电子科技类产品、汽车电子科技类产品、通信设施等行业规模的扩大和相关电子科技类产品向轻薄化、小型化、轻量化方向发展，FPC在PCB行业中所占比重保持稳中有增趋势，电磁屏蔽膜行业的市场规模也会相应扩大，但行业市场规模有限，有几率存在天花板。

  消费电子、汽车电子、通信设施是 FPC 三大应用领域。其中，消费电子在三大领域中占比最大，主要终端产品有智能手机、平板电脑、PC电脑、消费电子类等。各应用领域产品轻薄化趋势日益显现，未来下游终端电子科技类产品市场规模的扩大及转型升级将推动FPC行业稳定发展，从而带动电磁屏蔽膜、导电胶膜、挠性覆铜板等行业的发展。

  2016 年之后，全球智能手机行业进入了稳定增长期。据 IDC 的统计，2017 年全球智能手机出货量为 14.7 亿部。2018 年-2023 年智能手机出货量预测情况如下：（格菲研究院发现招股说明书里面为2018年-2013年，出现错误，应为2018年-2023年）

  FPC和电磁屏蔽膜的用量将随只能手机功能增加而增长。与此同时，5G新应用将带来FPC市场新增量，高速高频FPC成为主要发展趋势。综上所述，格菲研究院认为FPC在手机增速基本稳定的前提下随着功能的增加稳中有增。

  可穿戴设备被认为是继智能手机之后，有望形成较大市场规模的产品，具有较大的增长空间。IDC预计未来可穿戴设备市场维持在两位数增速，保持稳定。

  汽车普及率的提升推动汽车销量持续增长，同时，随着汽车智能化程度提高，整车功能丰富，电子元器件增多，车用FPC得到更多运用。

  受益于未来几年 5G 通信基站的大规模建设，通信设施行业将保持持续增长。

  总结：格菲研究院经过对FPC三大应用领域分析认为，FPC未来市场将保持稳中有增趋势。

  从行业竞争格局的角度来看，方邦电子开发出具有自主知识产权电磁屏蔽膜，拥有核心技术，市场规模仅次于拓自达，在全球拥有重要的市场地位。根据测算，2018年中国和全球电磁屏蔽膜的用量分别为929.99万平方米和1,859.98 万平方米。公司2018年在中国和全球电磁屏蔽膜的销量分别310.78万平方米和364.50万平方米，市场占有率分别为33.42%和19.60%。

  2016-2018年，公司基本的产品为电磁屏蔽膜，占主要经营业务收入比重均保持在 98% 以上。具体分析如下：

  （1）HSF-6000系列电磁屏蔽膜在电磁屏蔽膜中所占比例年年在下降，尤其是在2018年销售额下降了20.38%，还在于推出的HSF-USB3系列电磁屏蔽膜具有更高的屏蔽效能，更低的插入损耗，被客户广泛接受导致。

  （2）HSF-USB3系列电磁屏蔽膜在电磁屏蔽膜中所占比例逐年上升，主要是因为相比HSF-6000系列具有更高的屏蔽效能，同时还可大幅度降低高频信号传输过程中的衰减等优点。

  （3）2016-2018年，相比于电磁屏蔽膜的出售的收益，别的产品的出售的收益较少。这主要是由于产能限制，产能集中在优势产品电磁屏蔽膜上导致。同时从表格中也能够准确的看出2016-2018年另外的收入（注：另外的收入主要为导电胶膜、覆铜板出售的收益和方邦电子子公司惟实电子离型膜出售的收益。覆铜板与电磁屏蔽膜同为FPC重要原材料，产品下游需求客户为同一客户群，客户资源协同效应较大。）在金额和占比上均保持高增长，募投项目中挠性覆铜板生产基地建设项目顺利达产后将为营收提供一个新的增长点，有利于缓解公司产品结构单一风险。

  2.2016-2018年，方邦电子核心技术量产的产品为电磁屏蔽膜，其产能、产量和销量情况如下：

  方邦电子前期扩张产能，使得年度产能利用率水平较低。2016-2018年，方邦电子年度产能利用率分别为63.72%、64.37%和75.79%。公司2016年电磁屏蔽膜产能为385万平方米，2018年销量为364.50万平方米，在此期间公司还积极扩张产能，2018年的销量还不及2016年的产能，在某些特定的程度上说明了电磁屏蔽膜市场规模有几率存在天花板，也间接的说明了公司电磁屏蔽膜产能利用率水平低的原因。

  从以上数据能够准确的看出2016-2018年公司前五大客户销售额占比分别为52.24%、50.66%、56.75%，客户占比较高，主要客户比较集中，公司面临主要客户集中风险。

  格菲科创板研究院认为，方邦电子的在研发项目比较丰富，符合公司产品定位，同时又能缓解产品单一风险。

  分析：本项目建设期 2 年，第 3 年初开始生产，分三年达产。项目达产后形成60 万平方米/月的覆铜板产能。项目量产后有助于丰富产品结构，化解公司产品结构单一（电磁屏蔽膜）的风险，提升公司市场竞争力及整体抗风险能力。同时，覆铜板与电磁屏蔽膜同为FPC重要原材料，产品下游需求客户为同一客户群，客户资源协同效应较大，不必去重新找客户，客户转换成本低。再者，项目顺利实施将为企业来提供一个新的业务增长点。

  分析：电磁屏蔽膜为公司报告期内基本的产品，此项目为现有电磁屏蔽膜USB3系列产品的延续和升级，目的是为了扩充产能，建设期为2年，第3年初开始生产，第5年达产。项目达产后将形成30万平方米/月的电磁屏蔽膜的产能，即年产能为360万平方米，公司2018年产能为497.83万平方米，产能利用率为75.79%，项目新增产能为2018年产能的72%，单纯的因为部分月度产能峰值接近100%就扩充这么多的产能，再者电磁屏蔽膜所属行业FPC行业市场接近成熟，公司2016年产能为385万平方米，2018年销量为364.50万平方米，在此期间公司还扩充产能，2018年销量还没达到2016年的产能，在某些特定的程度上说明电磁屏蔽膜市场空间有几率存在天花板。综上可知项目建设合理性存疑，有待考察。

  目前企业主要竞争对象为日本企业，这一些企业具有先发优势，保持垄断地位。方邦电子经过长年经验的积累与研发，掌握了聚酰亚胺表面改性处理、精密涂布技术及离型剂配方、聚酰亚胺薄膜离子源处理、卷状真空溅射、连续卷状电镀/解、电沉积加厚和电沉积表面抗高温氧化处理等技术，并且成为少数掌握超高电磁屏蔽效能、极低插入损耗技术的电磁屏蔽膜制造商之一，完善了我国 FPC 产业链。公司产品在主要技术指标方面已达到甚至高于日本同种类型的产品同等水平，并且与行业领先客户建立了长期合作伙伴关系，这将有利于建立技术优势。

  2014年方邦电子推出新型电磁屏蔽膜HSF-USB3系列，具有更高屏蔽效能，同时可大幅度降低信号传输损耗，降低传输信号的不完整性，能够很好的满足下游应用更高的技术方面的要求，进一步拓宽电磁屏蔽膜的应用领域，可应用于5G等高频领域。

  分析：格菲研究院经过分析认为，方邦电子创新研发的微针型电磁屏蔽膜HSF-USB3系列主打销售产品HSF8000-2和HSF-KDT-02两个型号产品屏蔽效能要明显高于主要竞争对手拓自达主打销售产品SF-PC5600和SF-PC5900两个规格型号，这是公司相比主要竞争对手拓自达所具有的优势，未来可能会在此方面增加营业收入，抢占部分拓自达的市场占有率。（注：方邦电子HSF8000-2屏蔽效能为61.9dB-68.5 dB,对应拓自达达SF-PC5600屏蔽效能为52.2dB-55.6dB；方邦电子HSF-KDT-02屏蔽效能为60.6dB-69.8dB，对应拓自达SF-PC5900屏蔽效能 为 52.0dB-56.5dB。屏蔽效能数据越高屏蔽效果越好（数据来源于招股说明书）

  方邦电子的毛利率为71.67%、乐凯新材为59.73%、华正新材为19.14%，能够准确的看出方邦电子的毛利率明显较高，根本原因有二：一是公司主要经营产品电磁屏蔽膜市场规模有限，可能存在天花板，外部竞争者不愿进入；二是公司相比于国内其他竞争者而言，市场规模要大，成本较低，具有技术优势，在电磁屏蔽膜细分市场具有领先地位，并由此具备产品定价权，产品价格相对较高。。

  方邦电子为3.95%，乐凯新材为4.2%，华正新材为4.58%，由于三家公司下游客户均为企业，下游客户对于产品具有较强的辨别能力，即下游客户选择所以不需要公司在销售方面投入更多资源，导致三家公司销售费用相近。

  方邦电子为0.2亿元，乐凯新材为0.11亿元，华正新材为0.58亿元，从管理费用率的角度来看，方邦电子为7.5%，乐凯新材为4.2%，华正新材为3.45%。从上述数据可以看出不管是管理费用还是管理费用率，方邦电子都明显高于营收规模基本一致的乐凯新材。这主要是因为随着公司经营规模扩大，职工薪酬、租赁物管水电费、业务招待费逐年上升。2018年管理费用较2017年增加314.10万元，主要系2018年子公司惟实电子新增租赁生产经营场所、支付IPO申报相关的中介费及管理人员薪酬增加所致。

  方邦电子为0.22亿元，乐凯新材为0.29亿元，华正新材为0.84亿元。方邦研发费用率处于行业中等水平，研发金额与乐凯新材较为接近，但低于华正，主要原因是方邦当前营收规模较小，再者研发费用为0.22亿元，金额较少，跟公司主要营业产品电磁屏蔽膜市场规模有限，有几率存在天花板有一定关系。

  方邦电子的净利润为1.23亿元，乐凯新材为1.03亿元，华正新材为0.75亿元，从净利润绝对值的角度来看方邦电子净利润较高。从净利润率的角度来看，方邦电子的净利润率为44.76%，乐凯新材为39.02%，华正新材为4.49%，可以看出方邦电子的净利润率要高于同行业可比公司乐凯新材和华正新材。这是因为公司主营产品电磁屏蔽膜市场规模有限，可能存在天花板，外部竞争者不愿进入；再者公司相比于国内其他竞争者而言，市场规模要大，成本较低，具有技术优势，在电磁屏蔽膜细分市场具有领头羊，并由此具备产品定价权，产品价格相对较高。外部竞争者不愿进入保证了利润空间，产品价格较高成本较低导致公司净利润较高。

  方邦电子为2.32，乐凯新材为3.79，华正新材为6.42，能够准确的看出方邦电子的应收账款周转率要小于其他两家，运营效率方面方邦电子较低。公司2016-2018年一年以内应收账款占比依次为97.96%、99.38%、93.55%，应收账款主要为1年以内，比较正常，坏账损失风险较小。

  方邦电子为1.25亿元，乐凯新材为1.10亿元，华正新材为0.92亿元。再者方邦电子2016-2017年经营活动现金流净额依次为0.44亿元、0.76亿元，净利润依次为0.83亿元、1.00亿元，经营活动现金流净额与净利润匹配度较高。

  综上所述，在财务方面方邦电子与同产业链环节中类似公司相比，毛利率与净利润较高，但是在管理方面有所欠缺，在研发上投入力度不大，后期如果继续这样会失去技术优势，对以后生产经营不利。

  招股说明书显示，方邦电子的共同实际控制人苏陟、李冬梅、胡云连直接和间接合计控制公司股份比例为63.65%，对公司有绝对控股权。当出现实际控制人与公司利益不一致的情况时，实际控制人可能通过所控制的股份做出对自身更有利的表决，可能会对公司发展的策略、生产经营等方面产生重大影响。

  2016-2018年公司前五大客户销售额占比分别为52.24%、50.66%、56.75%，客户占比较高，比较集中。若后期单一大客户因某种因素销售额下降会导致公司营收出现大幅下滑。

  2016-2018年度，电磁屏蔽膜出售的收益占方邦电子营业收入比重分别为 99.41%、 99.23%和 98.78%，为方邦电子主要收入来源。在公司别的产品尚未大规模投入市场前，如果电磁屏蔽膜产品销售受到市场之间的竞争加剧、新技术更迭或新竞争者进入等因素的影响有所下滑，将会对公司的业绩产生重大不利影响。

  方邦电子出口销售额占比分别为 9.29%、16.56%和 14.85%。该部分销售采用美元结算，汇率波动会给方邦电子的销售带来不确定性风险。此外，方邦电子的竞争对象主要为日本企业拓自达、东洋科美。汇率的波动将影响竞争对手的价格竞争力，进而影响方邦电子的定价策略。未来，若美元或日元相对人民币贬值，有可能对方邦电子的产品售价产生不利影响，导致方邦电子的营业收入、盈利有所下滑。

  随着行业的加快速度进行发展，可能有更多的企业掌握技术，行业壁垒降低，增加新的竞争对手，现有行业竞争格局有几率发生不利变化，公司产品竞争可能会有所加剧。公司面临行业竞争加剧风险，竞争力减弱，难以保持以往经营业绩较高的增速，对未来业绩产生不利影响。

  公司格外的重视生产的全部过程中的安全生产与环境保护工作，2016-2018年公司未出现重大安全事故及环境保护违法违规的行为，但仍可能会因操作不当、设备故障、自然灾害等不可抗力或不可预见事件导致安全生产和环境保护事故的发生，进而产生可能影响企业正常生产经营的风险。返回搜狐，查看更加多