原标题：【聚焦】再一家军工涂料企业冲击IPO上市，去年营收大增43%，净利润率高达60%

  佳驰科技成立于2008年，是一家电磁功能材料与结构（EMMS）提供商，致力于引领和推动我们国家EMMS技术的发展、为我国国防安全及电子信息行业的发展做出贡献。EMMS是解决国防高技术武器装备隐身化、民用电子信息产品集成化电磁兼容的关键基础材料，在国家国防安全、民用电子信息产业具有重大需求背景。

  公司围绕EMMS产业高质量发展的产品主流和技术前沿，坚持自主创新，打破国外技术封锁，实现自主可控，全方面覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件，以及电子信息领域电磁兼容材料等在内的产品设计、制造、测试、销售和服务。企业来提供的EMMS产品在低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等方面具有行业显著的技术优势和特色。

  公司以邓龙江院士为首席科学家，凝聚了一支在国内EMMS领域有重要影响力的专业人才队伍，建有“国家电磁辐射控制材料工程技术研究中心成果转化基地”、“四川省电磁功能材料与结构工程技术研究中心”等国家及四川省科学技术创新平台，承接了国家级、省部级EMMS领域重大重点科研项目，突破了EMMS产品的“薄型化”和“超宽带”等关键技术瓶颈。在国防安全领域，公司研制的我国战机“两代”隐身材料，已批量应用于我国第三代、第四代战机等重大重点型号工程。

  公司产品大范围的应用于军用与民用相关领域，与国内EMMS应用行业优势头部企业、高等院校、科研院所建立了长期友好的合作伙伴关系。得益于领先的技术水平，公司部分型号产品已实现定型批量生产，并连续被航空工业集团某单位认定为“金牌供应商”；同时，公司积极跟进新品研发工作，参与了多个隐身武器装备型号EMMS产品的研制工作，多个产品已进入验证定型阶段，已布局航空、航天、电子、兵器、舰船领域重点型号和重点产品。

  该公司表示，公司营业收入增速较快，一方面，我们国家的国民经济稳步增长，国家国防支出的持续增长，因此武器装备的发展得到保障；另一方面，公司基本的产品隐身功能涂层材料、隐身功能结构件等主要应于武器装备隐身领域，随着我们国家武器装备更新换代的持续推进，对隐身材料的需求量持续扩大，因此公司基本的产品在报告期内需求量保持稳定增长。

  公司所生产的隐身功能涂层材料系列新产品具有吸收雷达、红外线等电磁波的功能，涂覆于武器装备表面后可降低武器装备被雷达等探测装备发现的概率，大多数都用在飞机、导弹等隐身武器装备及其部件的表面。招股书显示，佳驰科技隐身功能涂层材料产品营收分别为10213.10万元、17195.47万元、26160.18万元，占主要经营业务收入的占比分别是65.99%、61.59%和49.34%，2019年至2021年平均年复合增长率为60.04%，主要系公司产品配套的武器装备需求量增加所致。

  另根据审核问询函回复的专项说明资料显示，佳驰科技2022年营业收入为75654.30万元，同比增长42.70%。其中：隐身功能涂层材料产品营收40294.67万元，同比增长54.03%，占主要经营业务收入的比例为53.26%。2020年-2022年公司隐身功能涂层材料毛利率分别是83.79%、82.61%、82.44%，整体上看毛利率比较稳定。

  公司主要经营业务收入大多数来源于于军品业务，报告期内军品收入分别是1.396亿元、2.569亿元和5.125亿元，占主要经营业务收入的占比分别是90.17%、92.01%和96.68%，主要为隐身功能涂层材料、隐身功能结构件等业务收入。报告期内，公司民品收入分别是1521.35万元、2231.47万元和1762.62万元，占主要经营业务收入的占比分别是9.83%、7.99%和3.32%，主要为电磁兼容材料等业务收入。

  相比于军工材料行业的其他公司，佳驰科技的毛利率可谓一路领先。报告期内，公司综合毛利率分别是77.00%、79.54%和82.58%。同一时期，同行可比公司的平均值分别为46.32%、48.34%、46.17%。2021年，公司毛利率一度高出同行公司毛利率平均值36个百分点。

  其中，报告期各期，公司隐身功能涂层材料产品的毛利率分别是82.44%、83.79%和82.61%，毛利率保持相对来说比较稳定。报告期各期，公司隐身功能结构件产品的毛利率分别是71.67%、85.00%和88.76%，呈逐年上升趋势，主要系附加值较高的高毛利产品收入占比提高所致。

  佳驰科技指出，公司与同行业上市公司的主体业务均处于军工材料领域，但由于产品形态及用途上存在一定的差异，各公司综合毛利率存在比较大差异。佳驰科技综合毛利率与中简科技处于同一水平，高于其他军工材料行业上市公司整体毛利率。有些公司的主要营业产品中，低毛利率产品收入占比较高，从而拉低了整体毛利率。

  虽然佳驰科技综合毛利率亮眼，但是公司的研发费用率却是相反的表现。报告期内，公司的研发费用率一直低于军工材料行业上市公司中等水准。报告期各期，公司研发费用分别为1240.62万元、2133.46万元和3278.64万元，占据营业收入的占比分别是8.02%、7.64%和6.18%。而同一时期，同行们的研发费用率平均值为10.2%、8.85%、7.70%。

  公司以技术创新为本，以产品研制为核心，经长期的自主研发，突破了多项技术瓶颈，已全面掌握EMMS的材料设计技术、评价技术、仿真技术、测试技术、工艺技术等方面的核心技术，这中间还包括“薄型雷达吸波涂料设计和制备技术”、“低发射红外涂料设计和制备技术”、“多频谱兼容功能涂料一体化设计和制备技术”、“宽带功能型XXX设计与制备技术”等。截至本招股说明书签署日，发行人拥有32项专利，其中发明专利16项。

  截至2021年末，发行人拥有研发人员80名，占员工总人数的比例为26.67%，同时，发行人拥有8名核心技术人员，有关技术专家拥有非常良好的专业背景，且长期从事该领域研究，有着非常丰富的理论知识研究和工程化经验。随着产品的定型批量生产，公司也逐步培养了一支技术型和技能型并重的生产人才队伍，为公司扩大行业内的竞争优势奠定了坚实的基础。

  佳驰科技的营业收入在报告期内持续增长，但公司的净利润波动较大。报告期各期，公司归属于母公司股东的净利润分别为7449.53万元、-1369.07万元和31551.19万元。佳驰科技表示，2020年度净利润为负值，主要系公司于2020年度进行了员工股权激励，确认股份支付费用16515.10万元计入当期管理费用所致。

  最近两年内，邓龙江为公司第一大股东。邓龙江通过其一致行动人实际控制公司股份比例在70%以上。另外，2020年1月至2020年3月，公司未设置董事会，执行董事为邓龙江外甥女姚瑶。

  报告期内，公司做了两次股利分配。2020年5月，公司召开2019年度股东大会，决议向全体股东派发含税现金股利2207.63万元。2021年4月，公司召开2020年度股东大会，决议向全体股东派发含税现金股利8300.00万元。两年间，佳驰科技合计已分掉超一亿元现金。

  公司能够保持业绩增长，离不开大客户的“帮助”。多个方面数据显示，佳驰科技有九成收入是来自前五大客户，其中特别的重要的是航空工业下属单位。报告期内，公司向航空工业集团和他的下属单位销售实现的营业收入占当期营业收入的占比分别是64.74%、70.17%和58.34%，向前五大客户的营业收入合计金额占当期营业收入的占比分别是92.90%、94.01%和94.93%。公司表示，销售占比较高主要是由于公司已定型批量生产的产品主要在航空工业集团下属主机厂进行组装。

  同样由于身处军工行业的原因，佳驰科技的应收账款较高。公司表示，由于军工行业普遍具有项目研制实验周期长、货款结算程序复杂、结算季度集中等特点，应收款项周转速度较慢。如果下游客户推迟付款进度或付款能力发生明显的变化，公司将面临应收款项减值风险。

  报告期各期末，公司应收账款和应收票据合计账面余额分别为10305.73万元、23458.63万元、35472.40万元，占各期营业收入的比例分别66.58%、84.03%和66.91%。该公司表示，报告期各期末，公司应收账款前五名账面余额占应收账款账面余额的占比分别是76.03%、83.71%和83.82%。公司主要欠款单位为大型国有军工，信用较好，偿还债务的能力较强，公司发生坏账损失的风险较小。

  报告期各期末，公司应收账款余额大，根本原因为：军工行业的特性决定了军工企业的产品结算周期较长。公司产品主要销售给下游总体单位，总体单位将最终产品交付给最终用户军方，最终产品的验收程序极为严格，军方依照产品验收情况、产品完成进度与自身资金情况与总体单位做结算，总体单位再依据自己资金情况与上游配套供应商结算。公司作为EMMS产品的供应商，产品结算周期较长，应收账款回款周期较长、期末余额较大，符合军工行业特点。

  公司面向国家国防建设和电子信息行业重大需求，以国家战略为导向，自主可控，始终致力于装备隐身、电磁兼容的研发技术，掌握关键核心技术，为国家国防安全和电子信息产业转型提供高可靠、高质量的EMMS产品。未来3~5年，公司将依照国家“十四五规划”提出的“2027年实现建军百年奋斗目标”、“加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”、“2035年基本实现国防和军队现代化”的战略发展机遇和重大需求，加强与国内EMMS应用行业优势头部企业、高等院校、科研院所建立长期友好的合作伙伴关系，布局航空、航天、电子、兵器、舰船领域重点型号和重点产品。

  佳驰科技坚持“技术为本、客户为先”的经营理念，秉承“创新、务实、高效”，“军品+民品”双轮驱动，规划了三个战略发展阶段，并正在沿着规划努力践行和持续发展。第一阶段为“夯实基础”战略阶段（2008年至2019年），从技术、管理等维度夯实发展基础；第二阶段为“快速爬坡”战略阶段（2019年至今），在第一阶段的基础上，快速地发展，技术水平、管理能力快速上台阶，经营规模持续高增长；第三阶段为“全面发展”战略阶段，面向未来，将持续聚焦公司主要营业业务领域，加大研发投入，努力实现经营规模逐步扩大，全面落实公司技术、管理能力提升与资本运作相结合的战略，加强完善法人治理结构、构建人才梯队，持续强化公司核心竞争能力，致力于打造EMMS领域国际领先的高科技企业。（涂界）

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